为促进香港与内地债券市场共同发展，中国人民银行、香港金融管理局决定批准中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司和香港交易及结算有限公司、香港债务工具中央结算系统（以下统称两地基础设施机构）香港与内地债券市场互联互通合作上线（以下简称“债券通”）。其中，“北向通”将于2017年7月3日上线试运行。现就有关事宜公告如下：

一、2017年5月16日中国人民银行、香港金融管理局发布联合公告以来，双方在“债券通”的准备工作上紧密合作。目前，“北向通”相关法规、业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统准备就绪，市场宣传推介和入市准备工作正在积极开展。

二、中国人民银行与香港金融管理局已就“债券通”所涉及的跨境监管合作原则等相关事项达成共识，并签署了《“债券通”项目下中国人民银行与香港金融管理局加强监管合作谅解备忘录》。双方约定，根据两地的法律和各自法定权限，双方建立有效的信息交换与协助执行机制，加强监管合作，共同打击跨境违法违规行为，确保项目有效运作。

三、两地基础设施机构应当依法合规履行“债券通”各项职责，组织市场各方有序开展“债券通”业务，协助“北向通”投资者充分了解内地债券市场法律法规、业务规则、审慎评估投资风险并充分做好进入全国银行间债券市场的准备工作。






何为“北向通”



“北向通”，即境外投资者通过内地与香港债券市场基础设施的互联互通，投资于内地银行间债券市场的机制安排。“北向通”境外投资者的投资标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种，投资方式既可以通过参与银行间债券市场发行认购方式，也可以通过二级市场买卖方式。



作为中国债券市场对外开放的重要举措之一，“债券通”的推出无疑将促进资本流入、提升货币职能和改善信用环境。

“债券通”提供中国银行间债券市场(CIBM)市场的准入，使得境外投资者可以通过“债券通”直接交易近八成的中国国内债券市场。在“债券通”项目下，境外投资者的直接清算对象将是香港金融管理局管辖下的债务工具中央结算系统(CMU)。境外投资者将不再需要大陆境内的保管人代为清算，减轻境外投资人在清算流程当中所面临的障碍。





担忧



目前境外投资者的投资主要在于政府债券，主要原因也是在于政府债券评级较高，而公司债一方面对外开放不够，另一方面也在于评级上难以达到国际标准。

孙彬彬认为，本土评级机构的评级高度同质化，内地评级与国际评级偏差较大，中国3600余家信用债发行人中，评级在AAA级别的债券余额达70%，AA+及AA的债券余额占28%，共占比98%，信用识别度较低；另一方面中国债务规模快速膨胀，2016年底中国非金融部门负债规模超过200万亿元，占GDP比重约270%，也在影响着投资者的信心。



另外，中国债市尚未被纳入三大全球债券基准指数：摩根大通GBI-EM全球多元化指数(JMP GBI-EM Global Diversified)、花旗WGBI指数(Citi WGBI)、彭博巴克莱全球聚合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate)。

高盛预计，中国债市被纳入这些指数的时机，将很大程度上取决于中国政府何时能够解决市场准入、资金回流、税收和流动性方面的障碍。 高盛认为这可能会在2018年到2020年之间发生，在今年年内发生的可能性比较低。

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