本文由雪松国际信托金融市场部提供

【2023-06-26 至 2023-07-02】

要闻评述



央行：精准有力实施稳健货币政策

6月30日，中国人民银行网站消息称，央行货币政策委员会2023年第二季度例会于近日召开。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。会议指出，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。

雪松点评：本次会议释放了货币政策将进一步加大稳增长力度的信号，下一季度货币政策将更加精准有力，加大跨周期调节力度，在扩大内需方面将保持较为宽松的金融环境。另外，央行强调要综合施策、稳定预期，未来可能会动用逆周期因子、外汇风险储备金等工具调节人民币汇率。

一季度信托业务规模企稳

6月28日，中国信托业协会发布《2023年一季度中国信托业发展评析》，报告显示，一季度行业整体呈现恢复增长的态势。截至一季度末，行业累计实现经营收入279.81亿元，同比增长36.39%；实现利润总额217.01亿元，同比增长75.23%；信托业管理规模升至21.22万亿元，从资金投向来看，信托投向证券市场、金融机构的规模和占比持续提升，其中一季度投向证券市场的规模增长超2000亿元。

雪松点评：我国信托资产规模延续2022年以来稳中有升的发展态势，自2022年二季度以来连续4个季度实现同比正增长，企稳势头得到稳固。

市场回顾



数据周期：

2023年06月26日-2023年07月02日

国内情况：6月30日，国家统计局公布数据，6月制造业PMI回升至49.0%，景气收缩幅度未扩大，去库存快速推进但企业压力仍在，需求转弱概率减小但经济依旧承压；最后一周肉价、菜价、果价下跌，6月油价回落。综合来看，国内需求明确有底，但改善仍待观察，需静待需求持续改善的信号，预计6月CPI环比趋涨，PPI环比趋跌。

国际情况：美国5月PCE物价指数同比降至3.8%持平预期，核心PCE物价指数同比降至4.6%略低于预期，5月新屋销售年化季调环比升至12.2%远超预期；欧元区6月调和CPI及核心调和CPI均低于预期，5月季调失业率6.5%。美联储整体维持鹰派加息预期，欧洲央行表示7月加息基本已定，瑞典央行加息25BP，美国大型银行通过压力测试。日韩互回“出口白名单”并重启货币互换协议。

本周大类资产表现：债券＞股票＞商品；大类资产配置顺序来看：股票＞债券＞商品。

国内方面

本周A股市场先跌后升，上证指数小幅收涨0.13%，深证成指小幅收跌-0.29%。债市方面，利率债10Y国债下行3.50BP，1Y国债下行4.38BP；信用债1Y企业债利差（AAA）上行5.69BP，1Y城投债利差（AAA）上行3.96BP；7天Shibor上升5.40BP，DR007平均值上升22.85BP；中美利差（10Y）为-117BP，本周扩大12.50BP，中美利差（2Y）为-273BP，本周扩大22.96BP。港股方面，恒生指数上涨0.14%，恒生国企指数上涨0.47%，AH溢价指数下行3.68收于137.56。

欧美方面

标普500指数本周上涨2.35%，纳斯达克上涨2.19%，十年美债利率上行7BP，周五收于3.81%。VIX指数上行至13.59。布伦特原油期货上涨1.42%，收于74.90美元/桶；COMEX黄金上涨0.19%，收于1922.30美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨0.89%，LME铜下跌3.30%，LME铝下跌1.69%；CBOT大豆上涨2.54%。美元指数收于102.92。

私募基金策略指数统计



表1：私募基金指数与基准指数收益

(数据来源:中信中证,截止至2023年06月21日)



（点击可查看大图）

资产配置小知识



私募证券投资基金和私募股权基金的区别

无论是私募证券投资基金还是私募股权基金，都是以非公开的方式向特定投资者募集资金的投资基金，因本身非公开交易导致的信息保密要求高，不少投资者对于这两类基金了解不深，容易混淆。本期资产配置小知识为广大投资者普及“私募证券投资基金和私募股权基金的区别”。

1、什么是私募证券投资基金

私募证券基金直接对应二级市场投资，主要投资在二级市场中公开交易的股票、债券、期货等金融衍生品以及中国证监会规定的其他资产，资金主要投向标准化的金融标的。

2、什么是私募股权基金

私募股权投资基金直接对应一级市场投资，主要投资未上市企业股权、上市公司非公开发行或交易的股票。根据基金备案类型又分为私募股权投资基金和创业投资基金。

3、证券私募和股权私募的区别是什么

（1）投资方向

私募证券基金直接对应二级市场进行投资，私募股权基金直接对应一级市场进行投资。前者投资范围主要为股票等二级市场流通性强的证券，后者投资范围主要为非上市股权、有限合伙份额等流通性较差的标的。

（2）投资周期

根据投资方向的不同，私募证券基金和股权私募的投资周期也各不相同，主要投资二级市场的私募证券基金所投标的大多数流通性强，容易成交，因此投资周期较短，退出较方便，一般周期在数日到数年。而对标一级市场的私募股权基金由于投的是非上市股权、有限合伙份额等流通性较差的标的，流程繁琐，较难成交，一般周期在数年起步。

（3）收益来源

私募证券投资基金的主要收益来源于二级市场中的资本利得、分红等渠道，主要从资产价格的波动中获利，多数时间波动性可预见。而私募股权基金的收益主要源于投资项目的发展和长大中的回报，波动性高，极有可能获得几倍到几十倍的回报，也有可能血本无归。

（4）运作方式

一般来说，私募证券基金没有封闭运作的要求，在投资不同标的，执行不同投资策略的情况下设置相应的开放期和封闭期。而大多数私募股权基金都要求封闭运作，没有另外要求的话，通常在完成产品备案后不得认缴和退出。

最后强调一点，私募证券投资基金和私募股权投资基金都不能承诺保本及收益，投资人自负盈亏。

总结一下：私募证券投资基金和私募股权投资基金因其投资标的的不同，运作、开放的周期均有所不同，并且收益来源与风险程度各不相同。

（该部分内容来源于私募排排网）

重点产品类型

一、“固收+”产品

“固收+”是一种投资策略，主要投资固定收益类资产，再适度配置风险较高的权益、转债、衍生品、商品或采取打新、对冲等策略等，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。



“固收+”产品优势突出。

首先，“固收+”产品有相对较高的稳定性。“固收+”产品会把大部分的资金用于投资有固定收益的资产，比如国债、银行存款等，这些资产风险较低，收益稳定，从而可确保“固收+”产品有相对较高的稳定性。

其次，就是有相对较高的收益。“固收+”产品会把少部分资金用于投资风险较高资产，比如股票，以博取较高的收益，避免都持有固收类资产造成收益较低的局面。

“固收+”产品要怎么选？

首先就是要看“固收+”产品的资金在固收类资产和较高风险资产的分配比例。“90%固收+10%风险资产”和“70%固收+30%风险资产”两种组合风险收益特征是截然不同的，投资者需要根据自己的风险匹配度选择。

其次，就是看基金经理的过往经验及业绩。“固收+”产品的投资对象涉及固收类和风险类等投资逻辑截然不同的资产，同时还要在不同资产之间进行资金的合理分配及不断调整，因此相比仅以某一类资产为投资对象的基金来说，管理起来可能会更难，这就对基金经理有比较高的要求。

二、CTA基金

CTA(Commodity Trading Advisor，商品交易顾问）基金，也称作管理期货基金，美国已由专业人士管理超过30年；近些年国内外CTA规模大幅增长，并且由于其在市场大幅波动时的优秀表现也成为国内外资产组合的标准配置。



市场大幅波动时CTA基金的优秀表现

CTA策略分为趋势和套利。



趋势策略示意



套利策略示意